Economic and Planning Research

fa دلالت‌های سمت عرضه ابهام‌گریزی برای معماهای صرف ریسک و نرخ بدون ریسک Supply Side Implications of Ambiguity Aversion for Risk Premium and Risk-Free Rate Puzzles اقتصاد مالی financial economics پژوهشي Research <div style="text-align: justify;">از دهه 1990 بسیاری از اقتصاددانان رویکردهای متفاوتی را برای حل معماهای صرف ریسک و نرخ بدون ریسک اتخاذ کرده‌اند. شناسایی عوامل اثرگذار بر شکل‌گیری این دو معما می‌تواند سرمایه‌گذاران، مقررات‌گذاران و سیاست‌&rlm;گذاران را  نسبت به عوامل تعیین‌کنندۀ قیمت دارایی‌ها در بازارهای مالی و بدان طریق به اثرگذاری بر روندهای بخش واقعی اقتصاد به منظور ارتقای کارایی تخصیص کمک نماید. در این میان، بروز و شیوع دوره‌ای فضای ابهام در بسیاری از اقتصادها، به‌ویژه اقتصادهای برخوردار از ساختارهای نهادی و اقتصادی شکننده‌تر، مانند بسیاری از اقتصادهای در حال توسعه شامل اقتصاد ایران، توجه به تبعات ابهام را برای تصمیم‌سازی‌های سرمایه‌گذاران و تنظیم سیاست از جانب سیاست‌&rlm;گذاران برجسته‌تر می‌سازد. پژوهش حاضر در چارچوب یک مدل تعادل عمومی تصادفی زمان &rlm;پیوسته مختصرِ دربرگیرندۀ عوامل ناهمگن ابهام‌گریز نشان می‌دهد که چگونه با استفاده از تابع مطلوبیت و ضریب ریسک‌گریزی نسبی ثابتِ منضم‌&rlm;شده با فرصت‌های سرمایه‌‌گذاری متغیر و اصطکاک مالی، هنوز می‌توان به پاسخی موجه‌تر برای معماهای دوگانه فوق دست یافت. یافته‌های حاصل از کالیبراسیون مدل حاکی از آن است که این مدل انطباق بهتری با حقایق تجربی شناسایی‌&rlm;شده برای دوره‌های زمانی مختلف دارد.</div> <div style="text-align: justify;">Since the 1990s, many economists have taken different approaches towards resolving the risk premium and risk free rate puzzles. Identifying causes of these two puzzles can help investors, regulators and policy makers in finding out determinants of the asset prices in financial markets and thereby shaping the real sector trends in the economy so that to improve their allocations efficiency. Meanwhile, the periodic incidence and prevalance of ambiguity environment in many economies, especially economies with more fragile institutional and economic structures, such as many developing economies, including the Iranian economy, have turned attentions towards highlighting the consequences of ambiguity for investors’ decision-making and policy design by policy makers.Within a parsimonious continuous-time stochastic general equilibrium model including heterogeneous agents with ambiguity aversion, this study shows how by a utility function with constant relative risk aversion coefficient augmented with variable investment opportunities and financial friction, one can still make a more justifiable account for the above dual puzzles. Model calibration indicates that the model fits better with the stylized facts detected for different time periods.</div> <div> <div> <div class="msocomtxt" id="_com_1" language="JavaScript" on=""><illegal tag=""></illegal></div> </div> </div> ابهام‌گریزی, فرصت‌های سرمایه‌گذاری متغیر, عوامل ناهمگن, مدل تعادل عمومی زمان‌پیوسته, معمای مازاد بازده سهام, معمای نرخ بدون ریسک. Ambiguity, Variable Investment Opportunities, Continuous-time General Equilibrium Model, Heterogeneous Agents, Equity Premium Puzzle, Risk Free Rate Puzzle. 51 78 http://eprj.ir/browse.php?a_code=A-10-2112-1&slc_lang=fa&sid=1 Mohammad Feghhi Kashani محمد فقهی کاشانی 100319475328460011063 100319475328460011063 No Department of Economics, Faculty of Economics, University of Allamah Tabataba’i, Tehran, Iran. گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبایی، تهران، ایران. zahra ziyaee زهرا ضیائی zahra_ziyaee@yahoo.com 100319475328460011064 100319475328460011064 Yes Corresponding Author, Ph.D. Candidate, Department of Economics, University of Allamah Tabataba’i, Tehran, Iran. گروه اقتصاد، دانشکده اقتصاد، دانشگاه علامه طباطبایی، تهران، ایران.