دوره 30، شماره 3 - ( پاییز 1404 )                   دوره30 شماره 3 صفحات 0-0 | برگشت به فهرست نسخه ها

XML English Abstract Print

Download citation:
BibTeX | RIS | EndNote | Medlars | ProCite | Reference Manager | RefWorks
Send citation to:
Faghihi M. (2025). Financial Markets Frictions and Tax Code Convexity Implications for Dynamic Risk Budget. JEPR. 30(3),
URL: http://eprj.ir/article-1-2393-fa.html
فقهی کاشانی محمد.(1404). دلالت های اصطکاکات بازارمالی و تحدب کد مالیاتی برای بودجه بندی ریسک پویا فصلنامه پژوهشنامه اقتصاد و برنامه ریزی 30 (3)

URL: http://eprj.ir/article-1-2393-fa.html

دلالت های اصطکاکات بازارمالی و تحدب کد مالیاتی برای بودجه بندی ریسک پویا
محمد فقهی کاشانی*
استادیار دانشکده اقتصاد داشگاه علامه طباطبایی، تهران، ایران ، mir30kas@gmail.com
چکیده:   (370 مشاهده)
مدیریت ریسک معطوف به فعالیت بنگاه های اقتصادی بویژه موسسات مالی و نقش حیاتی ان برای بقای بلند مدت و انطباق پویا با الزامات و محدودیت منابع سرمایه اقتصادی در دسترس انها، نگرانی های جدی را درمورد بودجه‌بندی ریسک در بین محققین و مدیران برانگیخته است. بر این اساس، رویکرد بودجه‌بندی ریسک پویا در یک فضای تحلیلی موجز اما ضرورتا دربرگیرنده عناصر مشخصه و تعیین کننده مرتبط دنیای واقعی، نقطه کانونی این مطالعه را تشکیل می‌دهند. ازاینرودر چارچوب یک مدل تعادل جزیی پویای تصادفی زمان پیوسته سازگار به لحاظ زمانی از تصمیم سازی احاد اقتصادی به بررسی پیامدهای عمدتا وجود اصطکاکات بازارمالی و تحدب کد مالیاتی برای تعدیلات بودجه ریسکی پویا واستراتژی پوشش ریسک بهینه پرداخته شده است. نشان داده میشود که چگونه نواقص بازاری و این دست از مداخلات اختلال زای سیاستگذار، تحت شرایط معین میتوانند اثرات توزیعی برای بازده های پوشش داده شده و از انجا بودجه بندی ریسک پویا داشته باشند. چگونگی تعاملات متقابل اصطکاکات بازاری و تحدب مالیاتی در زمینه پویایی های بودجه بندی ریسک و دلالت های سیاستی و مقرراتی انها نیز مورد تحلیل قرار میگیرد. همچنین دلالت های هزینه های معاملاتی متضمن هر مورد، در شبیه سازی کمی صورت گرفته پیگیری شده است.
 
واژه‌های کلیدی: بودجه بندی ریسک، اصطکاکات بازار مالی، تحدب کد مالیاتی، ارزش در معرض خطر مشروط، هزینه پوشش ریسک، هزینه های معاملاتی
     
پژوهشی: پژوهشي | موضوع مقاله: اقتصاد مالی
دریافت: 1404/5/24 | پذیرش: 1404/10/9 | انتشار الکترونیک: 1405/3/2
فهرست منابع
1. Ahn, D. H., Boudoukh, J., Richardson, M., & Whitelaw, R. F. (1999). Optimal risk management using options. The Journal of Finance, 54(1), 359-375. [DOI:10.1111/0022-1082.00108]
2. Ai, H., Li, J. E., Li, K., & Schlag, C. (2020). The collateralizability premium. The Review of Financial Studies, 33(12), 5821-5855. [DOI:10.1093/rfs/hhaa063]
3. Becker, M., & Löffler, A. (2024). Arbitrage and non-linear taxes. Review of Managerial Science, 18(12), 3487-3514. [DOI:10.1007/s11846-023-00721-1]
4. Campbell, R., Huisman, R., & Koedijk, K. (2001). Optimal portfolio selection in a Value-at-Risk framework. Journal of Banking & Finance, 25(9), 1789-1804. [DOI:10.1016/S0378-4266(00)00160-6]
5. Cetingoz, A. R., Fermanian, J. D., & Guéant, O. (2022). Stochastic Algorithms for Advanced Risk Budgeting (No. hal-03857964). HAL.
6. Dou, W. W., Fang, X., Lo, A. W., & Uhlig, H. (2023). Macro-finance models with nonlinear dynamics. Annual Review of Financial Economics, 15(1), 407-432. [DOI:10.1146/annurev-financial-110921-112053]
7. Graham, J. R., & Smith, C. W. (1999). Tax incentives to hedge. The Journal of Finance, 54(6), 2241-2262. [DOI:10.1111/0022-1082.00187]
8. Horan, S. M. (2007). Applying after-tax asset allocation. The Journal of Wealth Management, 10(2), 84. [DOI:10.3905/jwm.2007.690951]
9. Lei, A. C., Yick, M. H., & Lam, K. S. (2013). Does tax convexity matter for risk? A dynamic study of tax asymmetry and equity beta. Review of Quantitative Finance and Accounting, 41(1), 131-147. [DOI:10.1007/s11156-012-0303-2]
10. Lei, A. C., Yick, M. H., & Lam, K. S. (2014). The effects of tax convexity on default and investment decisions. Applied Economics, 46(11), 1267-1278. [DOI:10.1080/00036846.2013.870653]
11. Leibowitz, M. L., & Kogelman, S. (1991). Asset allocation under shortfall constraints. Risk, 3(2), 5. [DOI:10.3905/jpm.1991.409309]
12. Maillard S, Roncalli T, Teıletche J (2010). On the properties of equally weighted risk contribution portfolios.The Journal of Portfolio Management 36(4):60-70. [DOI:10.3905/jpm.2010.36.4.060]
13. Merton, R. (1969). Lifetime portfolio selection under uncertainty: the continuous-time case. Review of Economics and Statistics 51 (3), 247-25 [DOI:10.2307/1926560]
14. Merton, R. (1971). Optimum consumption and portfolio rules in a continuous-time model. Journal of Economic Theory 3, 373-413. (Cited on page 2) [DOI:10.1016/0022-0531(71)90038-X]
15. Mossin, J. (1968). Optimal multi-period portfolio policies. Journal of Business 41 (2), 215-229. [DOI:10.1086/295078]
16. Pesenti, S. M., Jaimungal, S., Saporito, Y. F., & Targino, R. S. (2025). Risk budgeting allocation for dynamic risk measures. Operations Research, 73(3), 1208-1229., Cornel University, arXiv:2305.11319 and SSRN.4452742 [DOI:10.1287/opre.2023.0299]
17. Qian E (2005). Risk parity portfolios: Efficient portfolios through true diversification. Panagora Asset Management.
18. Qian E (2011). Risk parity and diversification. The Journal of Investing 20(1):119-127 [DOI:10.3905/joi.2011.20.1.119]
19. Reichenstein, W. (2001). Rethinking the Family's Asset Allocation. Journal of Financial Planning, 14(5).
20. Richard, J. C., & Roncalli, T. (2019). Constrained risk budgeting portfolios: Theory, algorithms, applications & puzzles. arXiv preprint arXiv:1902.05710. [DOI:10.2139/ssrn.3331184]
21. Roncalli, T. (2013). Introduction to risk parity and budgeting. CRC press. [DOI:10.2139/ssrn.2272973]
22. Roncalli, T., & Weisang, G. (2016). Risk parity portfolios with risk factors. Quantitative Finance, 16(3), 377-388. [DOI:10.1080/14697688.2015.1046907]
23. Roy, A. D. (1952). Safety first and the holding of assets. Econometrica: Journal of the econometric society, 431-449. [DOI:10.2307/1907413]
24. Samuelson, P. (1969). Lifetime portfolio selection by dynamic stochastic programming. Review of Economics and Statistics 51, 239-46 [DOI:10.2307/1926559]
25. Sarkar, S. (2008). Can tax convexity be ignored in corporate financing decisions?. Journal of Banking & Finance, 32(7), 1310-1321. [DOI:10.1016/j.jbankfin.2007.11.007]
26. Smith, C. W., & Stulz, R. M. (1985). The determinants of firms' hedging policies. Journal of financial and quantitative analysis, 20(4), 391-405. [DOI:10.2307/2330757]
27. Strassberger, M. (2006). Capital Requirement, Portfolio Risk Insurance, and Dynamic Risk Budgeting. Investment Management and Financial Innovations [DOI:10.2139/ssrn.672302]
28. Unger, A. (2014). The use of risk budgets in portfolio optimization. Springer. [DOI:10.1007/978-3-658-07259-9]
29. Ahn, D. H., Boudoukh, J., Richardson, M., & Whitelaw, R. F. (1999). Optimal risk management using options. The Journal of Finance, 54(1), 359-375. [DOI:10.1111/0022-1082.00108]
30. Ai, H., Li, J. E., Li, K., & Schlag, C. (2020). The collateralizability premium. The Review of Financial Studies, 33(12), 5821-5855. [DOI:10.1093/rfs/hhaa063]
31. Becker, M., & Löffler, A. (2024). Arbitrage and non-linear taxes. Review of Managerial Science, 18(12), 3487-3514. [DOI:10.1007/s11846-023-00721-1]
32. Campbell, R., Huisman, R., & Koedijk, K. (2001). Optimal portfolio selection in a Value-at-Risk framework. Journal of Banking & Finance, 25(9), 1789-1804. [DOI:10.1016/S0378-4266(00)00160-6]
33. Cetingoz, A. R., Fermanian, J. D., & Guéant, O. (2022). Stochastic Algorithms for Advanced Risk Budgeting (No. hal-03857964). HAL.
34. Dou, W. W., Fang, X., Lo, A. W., & Uhlig, H. (2023). Macro-finance models with nonlinear dynamics. Annual Review of Financial Economics, 15(1), 407-432. [DOI:10.1146/annurev-financial-110921-112053]
35. Graham, J. R., & Smith, C. W. (1999). Tax incentives to hedge. The Journal of Finance, 54(6), 2241-2262. [DOI:10.1111/0022-1082.00187]
36. Horan, S. M. (2007). Applying after-tax asset allocation. The Journal of Wealth Management, 10(2), 84. [DOI:10.3905/jwm.2007.690951]
37. Lei, A. C., Yick, M. H., & Lam, K. S. (2013). Does tax convexity matter for risk? A dynamic study of tax asymmetry and equity beta. Review of Quantitative Finance and Accounting, 41(1), 131-147. [DOI:10.1007/s11156-012-0303-2]
38. Lei, A. C., Yick, M. H., & Lam, K. S. (2014). The effects of tax convexity on default and investment decisions. Applied Economics, 46(11), 1267-1278. [DOI:10.1080/00036846.2013.870653]
39. Leibowitz, M. L., & Kogelman, S. (1991). Asset allocation under shortfall constraints. Risk, 3(2), 5. [DOI:10.3905/jpm.1991.409309]
40. Maillard S, Roncalli T, Teıletche J (2010). On the properties of equally weighted risk contribution portfolios.The Journal of Portfolio Management 36(4):60-70. [DOI:10.3905/jpm.2010.36.4.060]
41. Merton, R. (1969). Lifetime portfolio selection under uncertainty: the continuous-time case. Review of Economics and Statistics 51 (3), 247-25 [DOI:10.2307/1926560]
42. Merton, R. (1971). Optimum consumption and portfolio rules in a continuous-time model. Journal of Economic Theory 3, 373-413. (Cited on page 2) [DOI:10.1016/0022-0531(71)90038-X]
43. Mossin, J. (1968). Optimal multi-period portfolio policies. Journal of Business 41 (2), 215-229. [DOI:10.1086/295078]
44. Pesenti, S. M., Jaimungal, S., Saporito, Y. F., & Targino, R. S. (2025). Risk budgeting allocation for dynamic risk measures. Operations Research, 73(3), 1208-1229., Cornel University, arXiv:2305.11319 and SSRN.4452742 [DOI:10.1287/opre.2023.0299]
45. Qian E (2005). Risk parity portfolios: Efficient portfolios through true diversification. Panagora Asset Management.
46. Qian E (2011). Risk parity and diversification. The Journal of Investing 20(1):119-127 [DOI:10.3905/joi.2011.20.1.119]
47. Reichenstein, W. (2001). Rethinking the Family's Asset Allocation. Journal of Financial Planning, 14(5).
48. Richard, J. C., & Roncalli, T. (2019). Constrained risk budgeting portfolios: Theory, algorithms, applications & puzzles. arXiv preprint arXiv:1902.05710. [DOI:10.2139/ssrn.3331184]
49. Roncalli, T. (2013). Introduction to risk parity and budgeting. CRC press. [DOI:10.2139/ssrn.2272973]
50. Roncalli, T., & Weisang, G. (2016). Risk parity portfolios with risk factors. Quantitative Finance, 16(3), 377-388. [DOI:10.1080/14697688.2015.1046907]
51. Roy, A. D. (1952). Safety first and the holding of assets. Econometrica: Journal of the econometric society, 431-449. [DOI:10.2307/1907413]
52. Samuelson, P. (1969). Lifetime portfolio selection by dynamic stochastic programming. Review of Economics and Statistics 51, 239-46 [DOI:10.2307/1926559]
53. Sarkar, S. (2008). Can tax convexity be ignored in corporate financing decisions?. Journal of Banking & Finance, 32(7), 1310-1321. [DOI:10.1016/j.jbankfin.2007.11.007]
54. Smith, C. W., & Stulz, R. M. (1985). The determinants of firms' hedging policies. Journal of financial and quantitative analysis, 20(4), 391-405. [DOI:10.2307/2330757]
55. Strassberger, M. (2006). Capital Requirement, Portfolio Risk Insurance, and Dynamic Risk Budgeting. Investment Management and Financial Innovations [DOI:10.2139/ssrn.672302]
56. Unger, A. (2014). The use of risk budgets in portfolio optimization. Springer. [DOI:10.1007/978-3-658-07259-9]
بازنشر اطلاعات
Creative Commons License این مقاله تحت شرایط Creative Commons Attribution 4.0 International License قابل بازنشر است.

کلیه حقوق این وب سایت متعلق به فصلنامه پژوهشنامه اقتصاد و برنامه ریزی می باشد.

طراحی و برنامه نویسی : یکتاوب افزار شرق

© 2026 CC BY-NC 4.0 |

Designed & Developed by : Yektaweb